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山西焦化投资价值分析报告:焦炭进化论:从“两头
2019-09-24
山西焦化投资价值分析报告:焦炭进化论:从“两头受气”到“扬眉吐气”

  类别:公司 研究机构:光大证券 研究员: 菅成广

  山西焦化升级转型已进入下半场从产业链分布来看, 焦炭上有焦煤下有钢厂,上下游两头都受到挤压,盈利能力不足。 面对焦化行业普遍存在的困境,公司依靠山西焦煤集团支持, 走出了一条传统焦化企业升级转型之路。 收购煤炭生产企业中煤华晋后,公司拥有上游煤炭资源,盈利能力大幅提升。 公司当前正处于转型下半场,发展现代煤化工是下游突围的核心入口。

  传统煤化工与焦炭盈利周期不同步传统焦炭业务位于焦煤和钢铁产业中间,本质上属于加工业务,天然受到两端挤压导致毛利率较低。循环利用模式下,煤化工是提高焦炭产业附加值的最佳途径。公司传统煤化工业务以焦炭副产为核心原料。焦炭与煤化工虽处同一产业链,但由于竞争格局、产品价格驱动因素不同,盈利周期存在差异。基于公司生产工艺与产品,我们构建了“ 原油-煤焦油增速差” 指标反映煤化工板块盈利周期。www.frontiertransporter.com